豆粕总体偏弱国内豆粕关键词替代仰卧黄芩

豆粕：总体偏弱国内豆粕关键词“替代”

产量：7月以来，随着油厂开工率较高，豆粕供应压力不断增大，截至7月25日，国内主要油厂豆粕库存数量226万吨；大量的未执行合同及豆粕对菜粕等蛋白原料的替代支撑油厂开机。本月上调13/14年度大豆压榨量50万吨至6350万吨、豆粕产量5016万吨。本月上调14/15年度大豆压榨量50万吨至6450万吨、豆粕产量为5095万吨。

消费：2014年6月份我国进口大豆638万吨，较5月增加了6.99%，同比减少了7%。13/14年度截止6月累计进口5182万吨，同比增加24.58%。国内蛋白需求低迷，7中旬左右大豆港口库存一度达到730万吨，后期有所下降，截至7月30日，大豆港口库存653万吨。豆粕需求疲软，供需宽松格局难改。6月份农业部母猪存栏环比下降1.0%，同比下降8.2%；生猪存栏环比上涨0.2%，同比下降4.8%。目前禽类养殖利润较高，但是目前是季节性的补栏淡季，短期内对蛋白需求的增加无太大影响。本月对豆粕有两个相关的替代：一个是豆粕在蛋白原料中的比价优势，使得在水产、禽畜饲料方面放生对菜粕等蛋白原料的大规模替代，短期内增加了豆粕的使用需求，另一方面，目前小麦玉米比价处于低位，小麦在饲料生产中对玉米发生较大规模替代，因为小麦的蛋白含量要比玉米高4个百分点左右，间接替代了部分蛋白需求，布瑞克饲料小组估计替代的蛋白折合豆粕约50-60万吨，还需要参考7月的饲料生产情况加以评估，因此，暂维持13/14年度豆粕饲用消费量4650万吨的判断。维持14/15年度豆粕饲用消费量4850万吨的判断。

进出口：6月，我国进口豆粕633吨，13/14年度截止6月，我国累计进口豆粕18191吨，国内蛋白供应充足，后期预报到港量较少，因此，下调13/14年度豆粕进口量0.1万吨至1.9万吨的判断，维持14/15年度豆粕进口量2万吨的判断。6月，我国出口豆粕30.17万吨，同比去年同期增加了128%，13/14年度截止6月，我国累计出口豆粕147.44万吨，同比增加了40.81%。国内大豆进口大幅增加，油厂开机率较高，而国内养殖需求不旺，随着美豆的走低，我国豆粕出口优势丧失，南亚各国转向进口美国豆粕。因此本月维持13/14年度豆粕出口量180万吨，维持14/15年度豆粕出口量150万吨。

期末库存及库存消费比：经调整，13/14年度豆粕期末库存为377万吨，库存消费比为7.82%。展望14/15年度豆粕期末库存为475万吨，库存消费比为9.5%。

小结：7月底，大豆港口库存出现下降，油厂开机率较高，国内豆粕库存处于高位，禽畜养殖利润的恢复难以增加短期的蛋白需求，油脂库存高位，处于缓慢的去库存阶段价格偏弱，油厂倾向于挺粕，鉴于美豆的丰产油厂已经放慢采购，美国已经连续没有对华装船，后期进口大豆价格走低会降低上游的采购成本，油厂基差点价，部分油厂12月、1月一口价已经降至3380元/吨，这也表明了油厂对市场偏空的态度。（来源：布瑞克农业咨询研究部）

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